Gründe, warum die SEC Bitcoin-ETFs genehmigen sollte

Wenn Präsident Joe Bidens Nominierung von Gary Gensler als Leiter der Securities and Exchange Commission bestätigt wird, sollte Gensler schnell handeln, um die Mitarbeiter der Behörde dazu zu bringen, einen börsengehandelten Bitcoin-Fonds zu genehmigen, um zu zeigen, dass die USA nicht nur Kryptowährungen verstehen, sondern auch versuchen, Investoren zu schützen und das Land auf ein gleiches Spielfeld mit dem Rest der Welt zu bringen.

Dieser Schritt ist längst überfällig.

Die SEC wird in der Frage der Zulassung von ETFs, die sich auf Kryptowährungen konzentrieren, als unnötig schleppend angesehen. Eine informelle Twitter-Umfrage, die ich kürzlich durchgeführt habe, ergab, dass fast 80% der 2.192 Personen, die geantwortet haben, glauben, dass die SEC einen Bitcoin-ETF genehmigen sollte. Etwa 50% würden in einen solchen investieren. Ich mache diese Umfragen schon seit Jahren und dies ist die mit Abstand höchste Zustimmung für eine Genehmigung.

Meine Umfrage deckt sich gut mit einer Bitwise-Umfrage unter Finanzberatern. In dieser sagten 63% der Befragten, dass ein ETF das bevorzugte Vehikel sei, um in Bitcoin zu investieren, verglichen mit 16% für den direkten Besitz der digitalen Münze und 10% für einen Investmentfonds. Die Leute sagen dies nicht als Krypto-Befürworter, sondern als Fans und Nutzer der sehr langlebigen und effizienten ETF-Struktur. Sie würden sich genauso fühlen, wenn die SEC einen Gold-ETF oder einen China-A-Share-ETF ablehnen würde, die beide großartige Beispiele für ETFs sind, die Neuland betreten und erfolgreich eine einzigartige Anlageklasse demokratisieren.

Hier sind fünf Gründe, warum die SEC einen ETF genehmigen sollte:

1. Die Prämie im Grayscale Bitcoin Investment Trust ist gefährlich:

Diejenigen, die ein US-basiertes Investitionsvehikel für die digitale Währung suchen, werden in der Regel mit einem Haufen außerbörslich gehandelter Trusts zurückgelassen, die geschlossenen Fonds ähneln, aber ohne den entscheidenden Anteilserstellungs- oder Rücknahmeprozess, den ein ETF bietet – ein Merkmal, das Arbitrage ermöglicht.

Der beliebteste ist der Grayscale Bitcoin Investment Trust, der im letzten Jahr von $2 Milliarden auf mehr als $20 Milliarden an Vermögenswerten gewachsen ist. Wäre Grayscale ein ETF, würde er etwa an 50. Stelle rangieren, was ihn in die Top 2% aller ETFs bringen würde. Diejenigen, die im letzten Jahr Anteile des Trusts gekauft haben, zahlten eine durchschnittliche Prämie von etwa 18% mehr als der Wert von Bitcoin – und das ist auf der niedrigen Seite der historischen Kursentwicklung. Die Prämie war in den letzten Jahren so hoch wie 132% und so niedrig wie 3%. Bei einem ETF wissen Investoren, dass sie einen Preis bekommen, der sehr nahe am Basiswert liegen wird.

Natürlich würde ein Bitcoin-ETF wahrscheinlich auch mit einem Aufschlag gehandelt werden, aber er wäre mikroskopisch klein im Vergleich zu dem, wo Grayscale gehandelt wird. Er wäre auch nicht den künstlichen Kräften unterworfen, die dazu neigen, den Preis der Grayscale-Anteile zu senken, selbst wenn der Bitcoin-Preis steigt und umgekehrt. Die Geschichte zeigt uns, dass die Prämie in einem ETF stetig schrumpfen würde, wenn mehr und mehr professionelle Market-Maker involviert werden.

2. Sie haben in Europa gut funktioniert:

Mehr als 20 Kryptowährungs-ETFs existieren bereits außerhalb der USA, hauptsächlich in Europa. Börsengehandelte Notes wie der Bitcoin Tracker EUR, der vor über fünf Jahren in Schweden eingeführt wurde, werden dank der Arbitrage, die durch den Prozess der Anteilserstellung und -rücknahme ermöglicht wird, typischerweise mit minimalen Aufschlägen gehandelt.

Obwohl ein US-amerikanischer Bitcoin-ETF in Bezug auf das Volumen und die Vermögenswerte ein viel größeres Geschäft wäre, würde er effektiv genauso funktionieren. Und obwohl die Auf- und Abschläge zum Nettoinventarwert größer sind als bei den meisten Aktien-ETFs, sind sie rundherum ziemlich eng und viel enger als bei Grayscale und Co.

Der steile Anstieg – und dann der Abstieg – der Bitcoin-Preise lieferte eine Fallstudie, wie ein US-amerikanischer Bitcoin-ETF auf solch starke Bewegungen reagieren würde. Schaut man sich die vielen ETFs und ETNs in Europa an, so endeten die meisten am 11. Januar (nach einem zweitägigen 17,6%igen Kurssturz von Bitcoin) mit einem Abschlag von 3% bis 4% zum Nettoinventarwert. Offensichtlich wurde das „Arbitrage-Band“ gedehnt, aber es ist nicht gebrochen. Diejenigen, die aussteigen wollten, konnten es. Setzen Sie das in den USA mit den größten und besten Market Makern um und ich schätze, dass der Abschlag nur halb so groß gewesen wäre.

3. Es gibt jede Menge volatilere ETFs:

Obwohl es keinen Präzedenzfall für einen ETF gibt, der einen digitalen Vermögenswert verfolgt, hat die SEC Fahrzeuge genehmigt, die in Bezug auf die Volatilität wohl gefährlicher sind. Es gibt etwa 70 ETFs, die volatiler sind als Bitcoin. Zum Beispiel hat ein ETF, der vor weniger als einem Jahr genehmigt und eingeführt wurde, der Direxion Daily S&P 500 High Beta Bear 3X Shares ETF, eine 60-Tage-Standardabweichung zwischen 100% und 200% – je nach Monat – während der schwedische Bitcoin ETN zwischen 25% und 100% liegt.